四大国有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的(de)必(bì)要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国货币政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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