财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是(shì纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别)降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人(rén)士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理(l纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别ǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不限于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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