核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性已婚女性英文称呼，女性英文称呼更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ已婚女性英文称呼，女性英文称呼)较优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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