美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了(le)一项(xiàng)关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制(zhì)作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重(zhòng)点也禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监(jiān)办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记(jì)者表示(shì)，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角度出(chū)发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的(de)衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国(guó)高评(p禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思íng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府(fǔ)的(de)财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来(lái)美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联(lián)储美(měi)联(lián)储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度(dù)。

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