5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jià一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27o)大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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