4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么月社会消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出(chū)口增(zēng)速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或(huò)有(yǒu)所下(xià)行，但(dàn)低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能(néng)收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月(yuè)，整车物(wù)流指(zhǐ)数较3月均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物(wù)流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环比有(yǒu)所下行(xíng)，但受去年(nián)同期(qī)低基数提(tí)振同比有所上行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大(dà)的(de)工业生(shēng)产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年(nián)4月低(dī)基(jī)数影响。4月(yuè)居民(mín)出行及(jí)消费活跃(yuè)度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台降价政(zhèng)策及(jí)车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年五一假期居(jū)民此前(qián)受抑(yì)制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均(jūn)超过(guò)2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的三(sān)个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需(xū)求较3月(yuè)有所走弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售面积(j历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么ī)较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交方面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面(miàn)积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持(chí)续下行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增(zēng)专项(xiàng)债(zhài)净(jìng)发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)但(dàn)仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑(chēng)低(dī)基数(shù)下(xià)基建投(tóu)资继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外(wài)经济动能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落(luò)拖累(lèi)食品价(jià)格(gé)下行：4月(yuè)农产品批发价格(gé)200指数(shù)较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦(mài)批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价(jià)格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下(xià)行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总体较高(gāo)；另(lìng)一方面(miàn)，海(hǎi)外经济(jì)动能继(jì)续减弱且内需(xū)仍(réng)待恢(huī)复(fù)，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价(jià)格总(zǒng)指数环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维(wéi)持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高(gāo)增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美的(de)一体化产业(yè)链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能(néng)超预(yù)期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需(xū)求回升背(bèi)景(jǐng)下房(fáng)贷/居(jū)民(mín)贷(dài)款需求有望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建投资和(hé)企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续保持(chí)强(qiáng)势(shì)。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年(nián)留抵退税低(dī)基数下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其民(mín)生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性(xìng)银行(xíng)金(jīn)融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费(fèi)复苏(sū)不及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能(néng)环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么