金(jīn)融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人(rén子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思)民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率（子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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