金融界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格(gé)涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也(yě)会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化受(shòu)收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示(shì)，经济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关(guān民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的)服务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需(xū)求(qiú)释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需(xū)求(qiú)。

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