2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(bǎn)块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(g妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思é)：光伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

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　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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