国内(nèi)“五一”假期(qī)来(lái)了，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多(duō)项(xiàng)重要(yào)经济数(shù)据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下(xià)，节后(hòu)市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多(duō)次(cì)触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维持(chí)该银(yín)行运营(yíng)的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银(yín)行股价在接下来的(de)两天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前(qián)包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力(lì)行(xíng)动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模(mó)扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足(zú)够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美(měi)联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式(shì)不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银(yín)行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公开审查(chá)报(bào)告(gào)或警告，数(shù)量是其他银(yín)行(xíng)的(de)三倍。报(bào)告(gào)称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比(bǐ)如(rú)该(gāi)行多年来(lái)一(yī)直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的(de)流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新(xīn)审查(chá)，适用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)表明(míng)，需(xū)要(yào)对(duì)范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适(shì)用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更(gèng)广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本(běn)要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司(sī)，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日(rì)期(qī)间受严重风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的(de)基(jī)础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和(hé)符合(hé)条件的(de)地方政府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单(dān)边措施。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证(zhèng)了(le)美(měi)国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美(měi)国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表示(shì)，上述(shù)数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信用危(wēi)机(jī)的(de)尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美(měi)联(lián)储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联(lián)储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意(yì)味(wèi)着(zhe)进行政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污(jīng)济展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于(yú)利率决(jué)议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀(zhàng)前(qián)景、后续(xù)货(huò)币(bì)政策(cè)以及银行冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是美联储对(duì)于目前金(jīn)融以及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还(hái)是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是(shì)美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预(yù)计加息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注(zhù)美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货(huò)币政策(cè)迅(xùn)速转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场出现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反(fǎn)复，不断激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国(guó)央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层面的(de)韧(rèn)性(xìng)犹存。“特(tè)别(bié)是(shì)就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触(chù)及经(jīng)济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能造成通胀回(huí)归波(bō)折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议(yì)息(xī)会议落地后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及银(yín)行风(fēng)险事(shì)件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预期的(de)修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下(xià)美元的(de)趋势(shì)压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定的是(shì)美债实(shí)际利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算(suàn)体(tǐ)系(xì)的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的(de)加(jiā)息预(yù)测(cè)，未能对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回落压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降(jiàng)息预期的(de)修正(zhèng)或(huò)将带来(lái)金银价(jià)格的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他(tā)预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要(yào)事(shì)件(jiàn)，加之银(yín)行(xíng)业(yè)危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者要防止过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后(hòu)可关(guān)注(zhù)贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多(duō)单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联(lián)储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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