来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但是奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒面(miàn)对(duì)高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策(cè)。未来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力(lì)奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极(jí)的(de)财政政(zhèng)策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文(wén)化(huà)旅游(yóu)等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设(shè)现代(dài)化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fá奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒ng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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