财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸(2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022bà)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成(chéng)后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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