美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险(x电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文iǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制(zhì)作(zuò)用于全(quán)球金(jīn)融(róng)、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联储的(de)货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资(zī)产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们(men)的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产(chǎn)的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反(fǎn)弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为(wèi)购买美债(zhài)异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了(le)此前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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