北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美国非(fēi)农数(shù)据出(chū)炉，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两个月连续(xù)环比下(xià)降的节奏；失业率继续(xù)下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好(hǎo)的(de)是，美国劳工部(bù)将今年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持(chí)续承压的美国(guó)地(dì)区银(yín)行股也获得喘息(xī)的机会。截(jié)至(zhì)发稿，周五(wǔ)盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美(měi)元(yuán)/盎司(sī)；美(měi)元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年期国(guó)债收益率上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月合约收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏(hóng)观分析师周之云(yún)告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值(zhí)且(qiě)显著偏离投(tóu)行们预(yù)测(cè)的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据(jù)在(zài)3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数(shù)据(jù)公布后，美股期货短线(xiàn)走低(dī)，美(měi)元(yuán)指数短(duǎn)线(xiàn)拉升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也超过了信反函数的性质是什么意思，反函数得性质贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就业的季节(jié)性因素相对于新冠大流行(xíng)前也(yě)有了有利的发展，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业(yè)数(shù)据保持一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候(hòu)，美国(guó)3月(yuè)份的(de)就业机(jī)会和(hé)劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连续(xù)第(dì)三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几周的首(shǒu)次申请失业金(jīn)人数也呈现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云认(rèn)为(wèi)，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷和企业融资成本上(shàng)升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等(děng)，从(cóng)而(ér)减(jiǎn)缓(huǎn)经济(jì)增(zēng)长。短期强(qiáng)劲(jìn)的非(fēi)农就业(yè)数据会让市场对于(yú)下(xià)半年货(huò)币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性(xìng)溢价部分有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继反函数的性质是什么意思，反函数得性质续(xù)看好(hǎo)贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后(hòu)，贵金属进入(rù)调整期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预(yù)期将引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受(shòu)益(yì)于(yú)其(qí)金融属性(xìng)，尤其是(shì)市场(chǎng)预计5月是(shì)美联储最后一次(cì)加息，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名(míng)义利率回(huí)落，在(zài)通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际利率有了(le)明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美(měi)联储议(yì)息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美元指数和(hé)美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密(mì)切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其(qí)对货币政策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)新闻(wén)发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味(wèi)着美联(lián)储(chǔ)是否结(jié)束(shù)加(jiā)息需(xū)要看到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降息(xī)，需要(yào)看到就业市场出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期升(shēng)温(wēn)叠加市场预期美联储年内或(huò)将降息，贵(guì)金(jīn)属振荡偏强运行。美国就(jiù)业(yè)数据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的(de)非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美(měi)联(lián)储(chǔ)希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快就需要降(jiàng)息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业(yè)市场依(yī)然强(qiáng)劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就(jiù)业数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联(lián)储(chǔ)可能会在较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高利率(lǜ)环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息的(de)预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预(yù)期或在短期提振(zhèn)美元指数和(hé)美债收(shōu)益率(lǜ)，从(cóng)而打压(yā)贵(guì)金属的(de)涨势(shì)，但中期看(kàn)，美联储5月会(huì)议加息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币(bì)政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储(chǔ)停止降(jiàng)息后的表现来看(kàn)，尽管此后(反函数的性质是什么意思，反函数得性质hòu)美国经(jīng)济仍市场偏(piān)强运行一(yī)段时间，失业率继续走低，但美(měi)联储并未再次(cì)加息(xī)，而贵金(jīn)属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对(duì)更高(gāo)，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国(guó)银行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环(huán)境下美国(guó)银行系统风(fēng)险并未解除，在(zài)第一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银(yín)行业长期存在的(de)弱点，又有多家区(qū)域性银行(xíng)出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行(xíng)融(róng)资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实(shí)体经(jīng)济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性。未来随(suí)着经(jīng)济下行压力不断(duàn)上升(shēng)，市场预期(qī)下(xià)半年(nián)美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上在风险和(hé)衰退的共(gòng)同影响下(xià)，美(měi)债(zhài)收益率和美(měi)元指(zhǐ)数(shù)将持续承压，避险需求提振下，贵金属价(jià)格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则(zé)可买入黄(huáng)金(jīn)和(hé)白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握(wò)突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金的(de)供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是明显下降的(de)。世界(jiè)黄金(jīn)协会公布的数(shù)据显示，今(jīn)年(nián)第(dì)一(yī)季度剔除场外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行和中国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但其(qí)余(yú)投资者(zhě)购买量的(de)减少抵(dǐ)消了这(zhè)一增长。其中(zhōng)对(duì)黄金价格其关(guān)键作用的黄金投资需(xū)在一季度同比下(xià)降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币(bì)方面的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年四季(jì)度(dù)的(de)340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及(jí)类(lèi)似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银比(bǐ)价大概率继续(xù)攀升。世(shì)界白银协会(huì)预计2023年(nián)白银实物消(xiāo)费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前已(yǐ)经被充分计(jì)提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后(hòu)的乐观，因此黄(huáng)金市(shì)场(chǎng)一(yī)度表现为极为乐观(guān)，伦敦(dūn)现货黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴(xuē)子落(luò)地，且银行业风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱(ruò)预期升温，预计美联(lián)储下半年大概率(lǜ)暂停加息并(bìng)将进入降(jiàng)息(xī)周期，实际利(lì)率或将继(jì)续下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)则认(rèn)为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息(xī)预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这(zhè)个(gè)角度考虑黄(huáng)金确实(shí)存在恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但当(dāng)前美(měi)通(tōng)胀仍在高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会(huì)维(wéi)系较长一段时间，且(qiě)高利率环境到(dào)底会对(duì)经济和(hé)金融市场产生怎样的影响也未可知(zhī)，因此(cǐ)在当(dāng)前看多(duō)观点出(chū)奇(qí)一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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