财联社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上(shàng)涨(z正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角hǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角(xiǎng)上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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