作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区(qū)几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾(dùn)。

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