上市公司(sī)退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应(yī一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者ng)当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股(gǔ)基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的(de)。并密切(qiè一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者)关注可转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的(de)信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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