作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求(qiú)带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及(jí)国内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际原油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的(de)强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级史较低(dī)水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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