自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来(lái)看(kàn)，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他(tā)一(yī)直(zhí)保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物(wù)退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和(hé)去年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票(piào)的规模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资(zī)思路(lù)，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明(míng)自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)的优势(shì)之一(yī)在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回(huí)报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标的(de)最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参(cān)考全(quán)球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个(gè)全(quán)面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对(duì)财(cái)务数据进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业(yè)形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的(de)年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华(huá)尔街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的(de)基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例(lì)，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四(sì)季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的(de)行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势(shì)的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看(kàn)，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源(yuán)新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低(dī)位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变化在市场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特(tè)点来(lái)说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度(dù)都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中(zhōng)国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得(dé)了边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期(qī)基(jī)本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续3个(gè)季度位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一(yī)个季度，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的(de)第二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的(de)巨(jù)化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中(zhōng)的(de)抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了(le)积(jī)极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当下的(de)研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还(hái)分(fēn)享了自己最(zuì)新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下(xià)的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是(shì)一(yī)家(jiā)以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一(yī)季(jì)度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标(biāo)在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上(shàng)呈现的(de)复(fù)苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们(men)应(yīng)该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有吸(xī)引力(lì)的(de)位置，当下(xià)权益市(shì)场处(chù)在较好的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择(zé)承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期(qī)回报(bào)水(shuǐ)平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具(jù)有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资(zī)者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的(de)主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚(jiān)持自(zì)下(xià)而上精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液(yè)。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化(huà)对(duì)国(guó)内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大概率(lǜ)超预期(qī)回(huí)升。就近(jìn)期(qī)公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融(róng)风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及(jí)时(shí)救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认(rèn)为出现(xiàn)金融(róng)危机的(de)风(fēng)险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能(néng)性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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