核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。<新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久/p>

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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