5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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