国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要(yào)经济数据(jù)出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协(xié)议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公布其(qí)第一(yī)季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包(bāo)括来(lái)自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联(lián)储的(de)官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行(xíng)规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银预期收益率计算公式 预期收益率是什么行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们(men)的(de)确发现了风(fēng)险，却没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到(dào)，美联储的文化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的(de)监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银行存(cún)在导致其(qí)倒闭的一(yī)大问题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评(píng)为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于资产超(chāo)过千亿(yì)美(měi)元银行的(de)一(yī)系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实(shí)现损(sǔn)益，以便让银行的资(zī)本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务(wù)状况和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理不(bù)足的(de)公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批(pī)准内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援(yuán)助资金可(kě)在成本分担的基(jī)础上提供(gōng)给州(zhōu)政府(fǔ)和符合(hé)条件的地(dì)方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急和(hé)修(xiū)复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国(guó)撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟(méng)层(céng)面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续(xù)推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次(cì)公布(bù)的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告(gào)公(gōng)布(bù)后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的(de)一季度美(měi)国(guó)宏观经济(jì)数据(jù)显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期(qī)的(de)2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨向期(qī)货日报(bào)记(jì)者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的(de)尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季(jì)度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联(lián)储货币(bì)政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危(wēi)机的爆发(fā)以及一季度经济(jì)的回落，美(měi)国当前(qián)经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的(de)态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会(huì)后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货币政(zhèng)策以(yǐ)及(jí)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷收缩(suō)等方面(miàn)的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品(pǐn)市场还是权益市(shì)场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的(de)货(huò)币政策预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将继(jì)续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息(xī)结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会(huì)议(yì)上(shàng)需要重点关(guān)注(zhù)美联储声明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将加息(xī)的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵(guì)金属(预期收益率计算公式 预期收益率是什么shǔ)行(xíng)情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银(yín)行业风险事(shì)件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐(lè)观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格的(de)压(yā)制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上(shàng)限悬(xuán)而未决以及(jí)银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国(guó)央行(xíng)强化(huà)黄(huáng)金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续货币(bì)政策(cè)之间的预期(qī)差(chà)，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失(shī)业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据(jù)指引以及银(yín)行风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全(quán)球贸易结算体系下美(měi)元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来(lái)越多(duō)的(de)金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧(ōu)美银行业(yè)风险带来(lái)的避(bì)险情(qíng)绪(xù)对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未(wèi)能对贵(guì)金属(shǔ)形(xíng)成有力(lì)的回(huí)落(luò)压力。因此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下(xià)，贵金属交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美(měi)联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高(预期收益率计算公式 预期收益率是什么gāo)通(tōng)胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预期的修正或将带(dài)来金银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市(shì)场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计(jì)美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)国内(nèi)“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储会议(yì)这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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