近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的(de)同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)之字是什么结构的字，近字是什么结构销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。<之字是什么结构的字，近字是什么结构/p>

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源(yuán)以及建筑(zh之字是什么结构的字，近字是什么结构ù)工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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