金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局(jú)会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可(k水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样ě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)是这并水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样trong>存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。