四大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)凝神静气的意思，凝神静气的意思解释不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)凝神静气的意思，凝神静气的意思解释构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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