财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了(le)！不(bù)仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在(zài)服务中国(guó)式(shì)现代化中促进金融业估值提(tí)升和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统行业(yè)国央企的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的(de)推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年息(xī)，在经(jīng)济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行情的(de)结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商股也(yě)持(chí)续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(j抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年ī)金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资(zī)一部基(jī)金经(jīng)理吴(wú)鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整(zhěng)体回报率预(yù)期下(xià)行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来(lái)了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一(yī)轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估(gū)值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的(de)优势(shì)，据财通证券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资(zī)和(hé)长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资需要。近年(nián)来国有大(dà)行股(gǔ)息率(lǜ)也(yě)呈逐年(nián)提升(shēng)趋势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为(wèi)调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际可(kě)以为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特(tè)估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大(dà)部(bù)分的银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外(wài)银(yín)行还(hái)有大(dà)量的商誉(yù)，国(guó)内银行的估值水平是(shì)偏低的(de)，本(běn)身(shēn)就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)行(xíng)情的(de)结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金(jīn)融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中特估(gū)背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单做出(chū)市(shì)场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年(qù)被当(dāng)成行(xíng)情(qíng)结束的(de)指标，其背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银(yín)行板块近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一(yī)成(chéng)交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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