银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解五的大写是什么决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前(qián)美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.五的大写是什么5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不(bù)得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这五的大写是什么(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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