近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆(lù)续(xù)公布了一季报。在一(yī)季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货(huò)基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收(shōu)入、投资(zī)收益(yì)、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值(zhí)损失后的余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，紫菜是不是海鲜分别(bié)为1.5869元(yuá紫菜是不是海鲜n)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国(gu紫菜是不是海鲜ó)内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于增加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持(chí)续下行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初(chū)期两个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工(gōng)业属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银(yín)表现出(chū)更(gèng)高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银行业出(chū)现流动性(xìng)危(wēi)机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策(cè)调整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经(jīng)济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹性及金银比价(jià)的(de)相对(duì)高(gāo)位(wèi)，建(jiàn)议(yì)择机积极配置。

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