5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jī什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空ng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空)。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的(de)医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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