5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非常明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百(孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基(jī)础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好)速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好)而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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