金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行(xí马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么ng)行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(z马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么hī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(d马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么ī)通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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