四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗trong>

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低(dī)银行塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。