国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽(hū)视(shì)。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助(zhù)协议以(yǐ)维持(chí)该银(yín)行运营的(de)希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行(xíng)股价在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和美联储的官(guān)员(yuán)正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共(gòng)和(hé)银行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联(lián)储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督(dū)导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷银行越(yuè)来越多的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么(me)不堪(kān)一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎(hū)导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业审(shěn)查(chá)员已经(jīng)确(què)定了硅(guī)谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率相关风险，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联储的(de)数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列(liè)规(guī)定，包括压(yā)力测(cè)试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银(yín)行对利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化(huà)适(shì)用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行适用(yòng)标准和的(de)流(liú)动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评(píng)估，对(duì)于超(chāo)过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银行(xíng)存(cún)款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证券(quàn)的(de)未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的公(gōng)司，美(měi)联(lián)储可能增加资本(běn)或(huò)流动(dòng)性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明(míng)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严(yán)重(zhòng)风暴影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本(běn)分担的基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合(hé)条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解决欧(ōu)盟(méng)成(chéng)员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施(shī)保(bǎo)障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布的(de)一季度美(měi)国宏观(guān)经济数据显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师张(zhāng)晨(chén)向(xiàng)期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据显示出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一(yī)季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此(cǐ)美联储5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济(jì)的回(huí)落(luò)，美国当前经(jīng)济(jì)的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出核心通(tōng)胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态(tài)或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未(wèi)来(lái)加息的(de)态度(dù)或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停止加(jiā)息(xī)”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新(xīn)闻(wén)发(fā)布(bù)会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次(cì)会(huì)议上需要(yào)重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)则(zé)表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压(yā)制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美(měi)联储对于(yú)后续货币(bì)政策之间的预(yù)期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过(guò)热(rè)态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新增非农就(jiù)业人(rén)数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)的阈(yù)值(zhí)区间，这(zhè)极有可能(néng)造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币(bì)政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风险事(shì)件落(luò)地后(hòu)，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于年(nián)内降息的乐观(guān)预期的修正空(kōng)间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一(yī)是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全(quán)球贸易(yì)结算体系下美(měi)元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的(de)逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出(chū)了(le)一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美银(yín)行业风险带来的(de)避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计(jì)贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍大(dà)幅(fú)领先(xiān)美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀压力下(xià)，市(shì)场(chǎng)对降息预期(qī)的(de)修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面美(měi)联储5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会(huì)议这(zhè)一关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可根据美联储议(yì)息(xī)会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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