本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累(lèi)，后市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下跌(diē)的风险输(shū)入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升(shēng)，国际资金从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级(jí)从高配下调(diào)为中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为财(cái)情(qíng)的美联储利率(lǜ)观(guān)测器最新数据显示，5月敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经季(jì)节(jié)性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续(xù)第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银(yín)行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率(lǜ)和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深京(jīng)三(sān)市A股(gǔ)的(de)市(shì)盈率和市净率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值回归市(shì)场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已是(shì)国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的(de)中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交所(suǒ)放敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月(yuè)行情能否再现(xiàn)？关键在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第(dì)二大(dà)行业指数，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持(chí)在(zài)万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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