5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等(děng)多家(jiā)头部(bù)公(gōng)募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但随(suí)着(zhe)国产替代(dài)持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板块细分领域(yù)仍有较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导(dǎo)体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额(é)出现(xiàn)下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额(é)均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期(qī)半导体板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)复苏不及预(yù)期主要原因，一是国(guó)产替代进程(chéng)不及(jí)预期(qī)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海(hǎi)外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方面存在差距(jù)，在国(guó)产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程(chéng)可能不及预(yù)期；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体行业(yè)正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看到(dào)拐点的(de)出(chū)现”田光(guāng)远表示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的(de)环(huán)节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面(miàn)中国经济(jì)体重要的(de)构成央国企(qǐ)对资(zī)产(chǎn)回报(bào)提出(chū)要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数(shù)字化的长(zhǎng)期(qī)关(guān)键驱动力，另一(yī)方(fāng)面短周期维度(dù)数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会(huì)加大企(qǐ)业数字(zì)化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部位(wèi)置；另一(yī)方面(miàn)市场预期(qī)基本(běn)面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月(yuè)初(chū)半导体指数出现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多(duō)个股的(de)股价其实是(shì)过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近(jìn)期(qī)的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表(biǎo)示，长期(qī)看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度(dù)悲(bēi)观(guān)。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来(lái)了(le)新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复(fù)苏(sū)，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者新产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都(dōu)是以能(néng)源为(wèi)对象进行创新(xīn)，第三(sān)次是信息为(wèi)对(duì)象进行创新(xīn)，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它(tā)是(shì)信(xìn)息革命经历了个人(rén)电(diàn)脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面(miàn)全(quán)面(miàn)影(yǐng)响人类社(shè)会。当(dāng)前(qián)仍处于(yú)新一轮产业革命爆(bào)发的(de)早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人(rén)工智能带(dài)来的技术(shù)变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产生了(le)影响，云(yún)侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很(hěn)多(duō)环节发(fā)生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧(cè)的新(xīn)硬件也(yě)会(huì)产生(shēng)新的(de)投资机会。因此我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者长期(qī)关注该板块投资(zī)机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表(biǎo)的(de)创新(xīn)线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科(kē)技(jì)组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好(hǎo)的(de)机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁(cái)将加速(sù)中国(guó)芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十大对于科技安全(quán)的(de)强(qiáng)调为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯(xīn)片(piàn)设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调(diào)研(yán)半导体行业(yè)库存(cún)、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的边(biān)际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子消(xiāo)费品的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算力芯片等核(hé)心环(huán)节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的(de)方向。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大的(de)周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关注景气度修复速度和估值(zhí)的(de)匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波(bō)动(dòn反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系g)较大，要结合基(jī)本面变化综合(hé)判(pàn)断配置价值，我们也(yě)会通过适(shì)当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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