大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年内(nèi)新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的(de)成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延(yán)续。

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