公(gōng)募基金(jīn)交易结(jié)算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了(le)行业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一新的(de)模式(shì)，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年(nián)的(de)历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资(zī)源的(de)有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基金(jīn)。而目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金(jīn)分(fēn)别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积极研(yán)究这一(yī)新的(de)业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存放在托管银(yín)行的(de)托管账(zhàng)户(hù)，无须银(yín)证转账(zhàng)到证券公(gōng)司(sī)。这也(yě)成(chéng)为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中产品资金集(jí)中存放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了(le)原先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的(de)优点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司结算(suàn学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c)模式的选择，更(gèng)好地满足各方差(chà)异(yì)化的需求，也(yě)印(yìn)证了(le)券商财富(fù)管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模(mó)式备选可以(yǐ)有助(zhù)于(yú)降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带(dài)来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业(yè)利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类(lèi)模式(shì)的创(chuàng)新点(diǎn)，平(píng)安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资(zī)金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离：证(zhèng)券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模(mó)式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申(shēn)购赎(shú)回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了(le)三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是(shì)需(xū)要(yào)将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨(bō)工作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银(yín)证(zhèng)关(guān)联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务(wù)风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验资(zī)验券可(kě)有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算模式一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组(zǔ)合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或(huò)吸引头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不(bù)过(guò)，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是(shì)头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可以同(tóng)时激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心(xīn)，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金(jīn)就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式下(xià)的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大，如(rú)在(zài)系(xì)统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参与。而(ér)记者从业内(nèi)了(le)解到，也(yě)有(yǒu)一(yī)些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积(jī)极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式(shì)

　学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式发生了(le)重要(yào)变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基(jī)金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也(yě)正式进入(rù)了(le)新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平(píng)安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结模(mó)式(shì)的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长期(qī)利(lì)益(yì)深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展变化。

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