申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了(le)相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增速最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中(z人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟hōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟(wēi)、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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