金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的(de)广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心(xīn)下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到(dào)城(ché猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方ng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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