2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下(xià敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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