近(jìn)日(rì)，国内上市交易的(de)4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利(lì)润方面(miàn)，一季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基(jī)金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益(yì)）扣除(chú)相关费用和信用(yòng)减值损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本(běn)期公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额(é)净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减(jiǎn)变化(huà)，可以反映(yìng)出投资者的(de)偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期(qī)货(huò)基金(jīn)均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕(pò)市(shì)场整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏(xià)基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资(zī)本(běn)市(shì)场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到(dào)港量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀(zhàng)库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需(xū)求(qiú)淡(dàn)季(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度(dù)白银(yín)在(zài)初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表(biǎo)现更蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗为强(qiáng)势(shì)，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银(yín)工业属性及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银(yín)行业(yè)出现流动(dòng)性危(wēi)机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了(le)市场对于美联储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧(yōu)继续(xù)主导贵(guì)金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关(guān)注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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