金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格(gé)的(de)下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下(xià)降(jià半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次ng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收(shōu)入分配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)已回落至(zhì)80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低位(wèi)，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度(dù)，居(jū)民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画(huà)的(de)有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去(qù)年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供(gōng)给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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