四大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中国v是不是国5，国v与国vl的区别在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革(gé)及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合国v是不是国5，国v与国vl的区别理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行国v是不是国5，国v与国vl的区别报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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