核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收(shōu)入先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的(de)股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的(先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别de)稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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