银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌(diē)，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么的通胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国(guó)经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和(hé)反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边(biān)的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行业(yè)和(hé)全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预(yù)期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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