财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但(dàn)投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套(tào)利(lì)”空间的可(k黄山山体主要由什么岩石构成ě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存黄山山体主要由什么岩石构成款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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