银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息(xī)的(de)大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思(de)持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行(xíng)有两个(gè)利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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