钠电池产(chǎn)能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿(yì)乃(nǎi)至94亿投资，传艺科(kē)技是真跨界还是奢望(wàng)，飙涨(zhǎng)后又腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价(jià)似乎已经给(gěi)出注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕在键(jiàn)盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上(shàng)的最(zuì)大(dà)议(yì)题莫过于跨界(jiè)钠(nà)电池。

　　这个热门又令人遐(xiá)想的题材搭配公司释放钠电池(chí)项目进展的(de)“积(jī)极(jí)主动”，在2022年刺激着传艺科技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连(lián)板”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然(rán)去年(nián)末以(yǐ)来，抛“利(lì)好消息”催涨股价的(de)套路完全失(shī)灵(líng)，股价又(yòu)在4个多(duō)月时间(jiān)极速腰斩。即便是3月末扔出30亿(yì)元(yuán)定增(zēng)预案(àn)投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目(mù)，传(chuán)艺(yì)科技也(yě)只收(shōu)获了短暂的上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股价过(guò)山车式的涨(zhǎng)跌折射的是(shì)市场对传(chuán)艺科技高(gāo)调跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界(jiè)到现(xiàn)在，时间(jiān)不过10多月，规划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺(yì)科技如(rú)何撬(qiào)动54亿元乃(nǎi)至94亿元的(de)投资成(chéng)本(běn)？巨(jù)头(tóu)环(huán)伺、落地产(chǎn)能骤增、锂价持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道(dào)上(shàng)，夸(kuā)下海(hǎi)口的(de)产能又该(gāi)如何消化？过往投资计划频频“跳票”、实(shí)际效益与预期(qī)天差地(dì)别(bié)等(děng)“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的新(xīn)项(xiàng)目如(rú)何(hé)让(ràng)人信(xìn)服？

　　跨界钠电(diàn)池，股价(jià)“过(guò)山车(chē)”

　　早在(zài)20世(shì)纪70年(nián)代，钠(nà)离子电池便与(yǔ)锂离子(zi)电(diàn)池同时期萌芽，但由(yóu)于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池(chí)能量密度较低，导致其研发(fā)进度大大落后于了锂(lǐ)电池。直到2020年后，随(suí)着钠电(diàn)关键技术完成突(tū)破(pò)以及锂价不断(duàn)飙升，钠电才作(zuò)为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德(dé)时代推出第一代钠(nà)离子(zi)电池(chí)，掀起钠电(diàn)风潮，并将风(fēng)口带到了(le)A股(gǔ)市(shì)场。

　　时值(zhí)2022年锂(lǐ)价暴涨，A股(gǔ)钠电炒作如日中天之际，传艺科(kē)技于(yú)去年6月22日(rì)晚间高(gāo)调宣布入局。彼(bǐ)时的公告(gào)显示(shì)，公司(sī)拟投资3000万元通过全资子公司江苏(sū)智纬电(diàn)子科技有限(xiàn)公司（以下(xià)简称“智纬电子”） 同(tóng)海(hǎi)盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合作设立控(kòng)股(gǔ)孙公司(sī)江苏(sū)传艺钠电科技(jì)有限公(gōng)司（公司持(chí)股75％，以下简称“传(chuán)艺钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技(jì)旋即涨(zhǎng)停，当日盘后(hòu)公司(sī)迫不及待召(zhào)开电话(huà)会议(yì)，向(xiàng)合(hé)计64名(míng)分(fēn)析师(shī)和个人投资者披(pī)露跨(kuà)界钠电的(de)各种细节。根据规划，传艺科技钠(nà)电池项目中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的(de)产能2023年投产(chǎn)，二期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的涨停，传(chuán)艺科(kē)技(jì)宣(xuān)布(bù)跨界(jiè)后一口气收出7个(gè)涨停板，市值(zhí)快速实现翻(fān)倍。

　　传艺科技日(rì)K线图(tú)，来源：wind

　　有了(le)钠(nà)电消息(xī)催涨股价的前车在(zài)前，传(chuán)艺科技(jì)开始有意无意地“主动”披露钠电项(xiàng)目(mù)进展，而公司股价(jià)也往往在公(gōng)告披(pī)露后录得(dé)大(dà)幅上(shàng)涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高(gāo)至(zhì)54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞(tūn)股价，不到半(bàn)年的时间已(yǐ)翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股(gǔ)价开始(shǐ)掉(diào)头向下，无论其如何(hé)发布“利好”消息(xī)，股价也再难(nán)掀大风浪，反(fǎn)而随着时间的推(tuī)移，迅(xùn)速回落(luò)。截至4月(yuè)20日收(shōu)盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月(yuè)时间已经(jīng)较高点腰(yāo)斩。

　　值得一提的(de)是，由于(yú)在2022年(nián)6月23日盘后(hòu)，公司迫切召(zhào)开电话会并在《投资者关系活动(dòng)记录(lù)表》中对外发布钠电池业务未来规划(huà)、技术水平等(děng)涉及公司经营的重大信息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过(guò)《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》补(bǔ)充披露相(xiāng)关(guān)事项，传(chuán)艺科技及公(gōng)司董事长兼总经(jīng)理邹(zōu)伟(wěi)民、时任董秘许小(xiǎo)丽还(hái)遭深(shēn)交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式(shì)上下，背(bèi)后(hòu)纵有游资推波助澜(lán)，但归根(gēn)结底还(hái)是其资(zī)金有(yǒu)限与钠电(diàn)产能规划(huà)“大跃(yuè)进(jìn)”不匹配无法让市场信服造(zào)成的。

　　根据公(gōng)司定(dìng)增(zēng)预案(àn)，钠(nà)电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达到(dào)10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易所回复函(hán)和2023年度定增预案，公司规(guī)划(huà)的(de)10GWh钠电池项目的(de)投(tóu)资成本约54亿元。其(qí)中，土地购置(zhì)及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规(guī)划的钠电产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在公(gōng)开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时间，新上钠离(lí)子电(diàn)池全供应链(liàn)项(xiàng)目，逐步形成(chéng)年(nián)产3万吨正(zhèng)极材料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的生(shēng)产能力；2022年10底(dǐ)，中试(shì)线(xiàn)已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月(yuè)底(dǐ)有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟民(mín)公(gōng)开演讲时(shí)提到的钠(nà)电产能规划(huà)，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民的说(shuō)法，传(chuán)艺科(kē)技在上述的54亿元资金外，还需要(yào)更(gèng)多资金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需要40亿元的投入(rù)。

　　但现实(shí)是，传(chuán)艺(yì)科(kē)技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的(de)盈利水(shuǐ)平显然难以撬动动辄(zhé)几十亿的项目(mù)。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入类设备和印(yìn)制电路(lù)板（PCB）两大类消费(fèi)电子(zi)零组件，具体包括(kuò)笔记本/台式机电(diàn)脑键盘(pán)、触控模组和(hé)鼠标等输(shū)入类设(shè)备及通讯用板(bǎn)、消费电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来(lái)公司(sī)经营规(guī)模不断扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈(yíng)利并(bìng)未同步，上(shàng)市当年公(gōng)司归母净利润就(jiù)下(xià)滑13.60％，只(zhǐ)有(yǒu)7776.63万元。之后随着行业式微，公(gōng)司盈利水平起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元(yuán)，相较(jiào)于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈(yíng)利就已经(jīng)达到了9000万元，净利润增长乏力可(kě)见(jiàn)一斑。

　　传艺(yì)科技业绩(jì)变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈(jǐng)，账上的(de)资金也并不宽裕。2022年，公司经(jīng)营活(huó)动产生的现金流量净额4.46亿元；截至去年末(mò)，公司货币(bì)资金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以(yǐ)上的资金投资钠电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日给深交所(suǒ)的回函中，传艺科技曾详细披露过(guò)2GWh项目资(zī)金来源：截至2022年5月31日(rì)，公(gōng)司可用于钠离子(zi)电池(chí)项(xiàng)目(mù)的自有资金仅1.61亿元，银(yín)行授信未(wèi)使(shǐ)用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深交所的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技(jì)就是准备靠(kào)银行贷(dài)款(kuǎn)解决。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资(zī)额(é)增加10亿(yì)元左右，同样仰仗银行贷(dài)款(kuǎn)。今年3月(yuè)30日(rì)公司公告称，传艺科技及子(zi)公司拟向工(gōng)商银行、农(nóng)业(yè)银行(xíng)等组成的(de)联(lián)合银(yín)团申请不超过20亿元的项目贷款，用于公(gōng)司(sī)钠电池项目(mù)。根据最新(xīn)的(de)调研记录，“截至目前，牵头银行已(yǐ)审批通过，参团(tuán)银(yín)行处(chù)于正常的审批流(liú)程(chéng)中。”

　　一期靠贷(dài)款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日，公司披露(lù)《2023年(nián)度向特定对(duì)象发行股票(piào)预案》，拟(nǐ)募(mù)资(zī)不超(chāo)过30亿元，其(qí)中(zhōng)的24亿元拟投入钠电池制造二期项(xiàng)目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期(qī)5.5GWh项目总(zǒng)投资(zī)额为(wèi)27.47亿元(yuán)，除(chú)了定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺口。而为补(bǔ)这部分缺(quē)口，传艺科技(jì)甚至将(jiāng)2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用(yòng)于(yú)该项目。

　　简单(dān)加总便知，家底不(bù)厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项(xiàng)目只能(néng)依赖融(róng)资。至于上述邹(zōu)伟民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时提到的(de)另外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司(sī)求证，但(dàn)截(jié)至发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂价暴英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表(bào)跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不低于10亿(yì)元，整个钠电池(chí)全供应链项目计划到2024年末全部竣工(gōng)投(tóu)产，达产达(dá)效后，可实(shí)现年(nián)销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真(zhēn)如邹伟(wěi)民在近日(rì)的(de)演讲中所言照进现实，几年后公司营(yíng)收将在(zài)当前基础(chǔ)上翻十(shí)几倍。但近来(lái)腰斩的(de)股价显示，市场(chǎng)对这个故事并不再买账，除了资金实力有限(xiàn)公司外，核心还(hái)在(zài)其大干快上后产能如(rú)何(hé)消化(huà)的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池商业化(huà)元年的2023年(nián)，包(bāo)括宁(níng)德时代、中(zhōng)科(kē)海纳、亿纬锂能、雅迪等诸(zhū)多巨头在内，已(yǐ)纷纷发(fā)产品、量产(chǎn)并大建产能(néng)，竞争者初露威胁，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的(de)参数和性能来看(kàn)，传艺钠电(diàn)的(de)钠电(diàn)池与(yǔ)巨(jù)头们不相上下，但(dàn)宁(níng)德时代(dài)落地奇瑞车型、华(huá)语新能源配套雅迪极钠S9等(děng)表明(míng)，大佬(lǎo)们已(yǐ)经(jīng)走在前(qián)面，率先在两轮电动车和(hé)低速电动车(chē)领域(yù)实(shí)现装车(chē)应(yīng)用。而传艺(yì)科技除(chú)了在岁末年(nián)初(chū)公告(gào)与中祥航业(yè)、江(jiāng)苏新(xīn)能源、德博(bó)新(xīn)能源签订项(xiàng)目合作或战略合作协议外(wài)，并未官宣重点客户。

　　每每(měi)有投(tóu)资(zī)者问及客(kè)户情况时，公司都(dōu)以“目前订单(dān)下游运用覆盖储能、低速电动车及电(diàn)动工具(jù)等(děng)多个领域”“公司钠离子电(diàn)池送样后客户的反(fǎn)馈普遍较为良好，并已与多(duō)名客户签订(dìng)了销(xiāo)售(shòu)订单”“公司(sī)已(yǐ)与(yǔ)多家(jiā)知名两(liǎng)轮电动(dòng)车(chē)品(pǐn)牌(pái)开(kāi)展送样和(hé)合作意向洽谈等工作(zuò)”等(děng)进行回复(fù)。至于具体(tǐ)的(de)客户(hù)名(míng)称和订单(dān)金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产(chǎn)能落(luò)地正数倍级增长。上海钢(gāng)联(lián)新能源事业部钠电池分析师汪(wāng)奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠(nà)电池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计2023年落地产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数据则(zé)称，到2023年底，预计钠(nà)电池(chí)产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是(shì)哪种预(yù)测，今年钠电池落地产(chǎn)能大(dà)幅增加已可(kě)预(yù)见。

　　“参考锂电池行(xíng)业(yè)产能(néng)利用(yòng)率，钠电池(chí)落地的产能中可(kě)以实(shí)现装机的(de)在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池(chí)的市(shì)场规模接(jiē)近(jìn)40GWh。前(qián)期(qī)用(yòng)于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下来才(cái)会有较大比例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池只会小(xiǎo)批(pī)量(liàng)应用到多(duō)元化场(chǎng)景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记(jì)录(lù)中(zhōng)预测(cè)，预(yù)计2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于(yú)其占(zhàn)去了2023年钠电池(chí)市场的绝大部分份额(é)。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科(kē)技2023年1月9日投资(zī)者关(guān)系(xì)活(huó)动记录表(biǎo)

　　需(xū)要注意的是，沉(chén)寂多年的钠电池是在此前(qián)锂价(jià)飙涨的(de)背景下作为“替代(dài)”而被推到台(tái)前(qián)的，去年(nián)底以来，碳酸锂(lǐ)价格持续下行(xíng)，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌至18万元/吨(dūn)。一时(shí)间，锂价持续下跌会否影响(xiǎng)钠电池商业(yè)化进程的讨论(lùn)甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院院士(shì)欧阳明高近(jìn)日就表示：“钠(nà)电(diàn)池能够(gòu)起(qǐ)到对(duì)锂电池的(de)平衡作(zuò)用，平衡锂价，保证锂资(zī)源的供应安全，不太(tài)可能成为主流。锂价(jià)一便宜，就会让钠离子的发(fā)展陷(xiàn)入被动。”但他也(yě)强调(diào)，“钠(nà)离(lí)子技术(shù)一定(dìng)要发展，因为它是(shì)锂离子电池(chí)的一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠(nà)电建设成本接近，目前三(sān)元钠电量产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向钛媒体(tǐ)APP分析(xī)，“钠(nà)离子电池性能比较接近磷(lín)酸铁锂电池(chí)，高能量密度的也接近三元(yuán)523电池。目前电碳价格(gé)下(xià)跌至16-18万(wàn)元/吨，锂电池(chí)成本大幅下降40％以(yǐ)上(shàng)，所以目前已经和钠电(diàn)池成本基本相当；而(ér)由于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电池(chí)成本已经优于(yú)钠(nà)电(diàn)池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万以下时，锂电(diàn)池对钠电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然(rán)，市场普遍认(rèn)为钠(nà)电(diàn)池还有(yǒu)降本的(de)空间。兴储世纪总裁(cái)助理刘继茂就(jiù)告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“待产(chǎn)业(yè)链(liàn)完善后，规模量产后钠离(lí)子电池正、负极(jí)材(cái)料价格可(kě)降至5万元/吨甚(shèn)至以下，钠离子电池的理(lǐ)论BOM成本(běn)将低(dī)至0.40元(yuán)/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存(cún)在(zài)降价可(kě)能，但只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元(yuán)/吨，钠离子电池(chí)的成(chéng)本优势就依然存在(zài)，并且随着技术(shù)不断发展、产业(yè)不断成熟，钠(nà)离子电池的降(jiàng)本空间有望进一步(bù)打开(kāi)，该成本临(lín)界点仍(réng)有(yǒu)进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模(mó)化完成(chéng)后，能和锂离子电(diàn)池的(de)成本拉开(kāi)差距，接近铅酸电(diàn)池的成本(běn)。但能量密度的限制，使得(dé)碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子(zi)电池(chí)有(yǒu)一定(dìng)优(yōu)势；碳酸锂(lǐ)价格在(zài)10万左(zuǒ)右及以下时，钠离子电池在动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池的企业(yè)都言锂价下跌无碍钠电池商业化(huà)进程。但随着(zhe)锂价持(chí)续下降，钠电池(chí)利润(rùn)率下降或也(yě)是必然的(de)。

　　以传艺科技为(wèi)例(lì)，其在(zài)1月9日的调(diào)研记录中曾表示，公司钠电池定价主(zhǔ)要(yào)根据碳(tàn)酸锂的(de)价格，一般(bān)给(gěi)到客户的价(jià)格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随(suí)碳(tàn)酸(suān)锂价格波动(dòng)而(ér)波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金和产(chǎn)能消(xiāo)化之外，市(shì)场还担忧传艺科技项目投(tóu)资的定(dìng)力。

　　尽管公司对进军(jūn)钠(nà)电(diàn)领域(yù)雄(xióng)心勃勃，然而(ér)钛媒体(tǐ)APP梳理其(qí)过往投资履(lǚ)历发现，传艺科(kē)技在投资上缺乏长(zhǎng)远定(dìng)力(lì)，临时“跳(tiào)票(piào)”甚至终(zhōng)止募投计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿(yì)元投向FPC生(shēng)产(chǎn)项目(mù)，9418.08万元投(tóu)向薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并扩(kuò)产项目。然2018年4月公(gōng)司就(jiù)变(biàn)更募资用(yòng)途，将FPC生产项目未用的(de)资(zī)金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产(chǎn)项(xiàng)目、轻薄(báo)型(xíng)键盘生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目，已经(jīng)使(shǐ)用了7737.67万(wàn)元募资(zī)的FPC生产(chǎn)项目(mù)则被(bèi)终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生(shēng)产(chǎn)线技改并扩(kuò)产项目的实施地点从(cóng)一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该(gāi)项目(m英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表ù)的实施(shī)地点变更(gèng)为重庆市合(hé)川区工业园区核心(xīn)区高阳路30号(hào)，实施主体则从传艺科技变为全资(zī)子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再(zài)生变。公司终止实施(shī)3D玻璃面板生产项目（已投入(rù)募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余(yú)资(zī)金(jīn)全部投入(rù)轻薄型(xíng)键盘生产项(xiàng)目的建设，并(bìng)将后(hòu)者的产能从1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科(kē)技再融资(zī)，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平方米中(zhōng)高(gāo)端印制电路板建设项目。但次年6月(yuè)，公(gōng)司将该项目中的SMT工序实施(shī)地(dì)点由江(jiāng)苏省高邮市经(jīng)开区凌波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年(nián)3月，传(chuán)艺(yì)科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已投(tóu)入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池(chí)制(zhì)造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频(pín)变更募投(tóu)计划(huà)的(de)地点、资金乃至项目(mù)，直接(jiē)的后果(guǒ)就(jiù)是原有的投(tóu)入打水(shuǐ)飘(piāo)、投资(zī)效率低下以及建成项目(mù)实际效益与预计天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建设期(qī)仅12个(gè)月，达产(chǎn)年可实现(xiàn)销售(shòu)收入2.24亿元。定期(qī)报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目(mù)就已经建成。但2019年(nián)-2022年(nián)，该项目(mù)的效益分别(bié)仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中(zhōng)高端印制(zhì)电路板建(jiàn)设(shè)项目(mù)建(jiàn)设期也(yě)仅12个月，预计达(dá)产年实(shí)现营收(shōu)7.48亿元，项(xiàng)目净利(lì)润1.31亿元。然两(liǎng)年多时间过去了(le)，截至2022年(nián)12月31日，该(gāi)项目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相(xiāng)去甚远。

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