作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàn夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话g)幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料、生活(huó)资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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