来源：高瑞东宏观(guān)笔记

　　核(hé)心观点

　　本周聚(jù)焦(jiāo)：

　　一季度，国内经济(jì)回暖主要缘于疫后复苏红(hóng)利驱动，表(biǎo)现为生产(chǎn)恢复推动出口形势好(hǎo)转，出行(xíng)需求释放(fàng)催化下(xià)游消费回暖。从行业表现看(kàn)，制(zhì)造业从去年四季度的(de)“量(liàng)价齐跌”转(zhuǎn)向(xiàng)“量升价跌”，企业或(huò)从(cóng)主动去库转向被动去库(kù)。从景气度边际表现看，下(xià)游(yóu)消(xiāo)费制造>；中游装备制造>；上游原材料加(jiā)工；服务业中(zhōng)，交通运输、住宿(sù)餐饮、房地产(chǎn)等线(xiàn)下活动(dòng)回暖，但距离疫(yì)情前仍有(yǒu)一定差距。

　　向前看，考虑到(dào)疫后经(jīng)济脉冲式修复放缓、海外总需求回落预期逐步兑现，消费回暖和产业(yè)升级将成为推动下一阶(jiē)段国(guó)内经济复苏的(de)主线(xiàn)。

　　制造(zào)业、服务业是(shì)驱动(dòng)一季(jì)度(dù)经济复苏的主因(yīn)

　　从一季度GDP表(biǎo)现(xiàn)看，制造业，交通运输(shū)、房地产等行业(yè)景气度明显提升，而(ér)建筑业景气(qì)度回落，与年初出口数据(jù)好转、服务消费快速恢复、房地产(chǎn)销(xiāo)售回(huí)暖(nuǎn)而投(tóu)资疲弱的特点(diǎn)相一致。

　　从制造业内部来看(kàn)，今年3月，制造业各(gè)行业景气度普遍(biàn)回(huí)暖，多数(shù)从(cóng)去年12月(yuè)的“量价(jià)齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给端修复好于需求端，行业整体(tǐ)去(qù)库进程尚未结束。从(cóng)行业景气(qì)度边际(jì)改善情况来(lái)看(kàn)，下游消费制造>；；；中游装备制(zhì)造>；；；上游原(yuán)材(cái)料加(jiā)工，煤炭(tàn)行业(yè)景(jǐng)气度表现为(wèi)高位放缓。

　　下游消费制造行业中，与出(chū)行、地产后周期相关的酒饮(yǐn)料茶、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、文教(jiào)娱、烟草、家具制造行业景(jǐng)气度(dù)较高(gāo)，部分行业表现为“量价齐升”。

　　中游装(zhuāng)备(bèi)制造业行业景气度居中，表现为“量升价跌”。从“量”维(wéi)度看，电气机械、专(zhuān)用设备、运输设备>；；；汽车制造、金属(shǔ)制品>；；；通用设备、电子(zi)设备。

　　上游原材(cái)料加工(gōng)行业景(jǐng)气度改善幅度最(zuì)弱，由于行(xíng)业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，多数行业仍然受到价格下跌的困扰，表(biǎo)现为“量升(shēng)价跌”。从“量”维(wéi)度看，有色金属>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石油石化行(xíng)业。

　　消费回(huí)暖和产业升级或是(shì)推动下一阶段(duàn)经济复苏的主线

　　一季(jì)度，国内经济(jì)复苏主要(yào)受益于疫后复(fù)苏红(hóng)利驱动。需求(qiú)方面(miàn)，出(chū)行类消费(fèi)快速复苏，前期积压的购房、服务消费需(xū)求得以释放；供给方面(miàn)，国内复工复(fù)产加快推进(jìn)，生产端(duān)快速恢复，是(shì)推动(dòng)年初出口数据好(hǎo)转的(de)重要原(yuán)因。

　　进入(rù)3月，经济复苏(sū)节(jié)奏有所放缓，指向疫后复苏红(hóng)利驱动边(biān)际转弱，随着未来海外(wài)总(zǒng)需(xū)求回落的预期逐步兑现，后续驱(qū)动国(guó)内经(jīng)济(jì)增长的(de)线索，大概率来自于消费回暖(nuǎn)和产业(yè)升级两条主线(xiàn)。

　　一是(shì)，一季度居民收入向(xiàng)上(shàng)修复，消费倾向明(míng)显回升，已经高于(yú)2020-2022年(nián)疫(yì)情期间水平，同时(shí)信(xìn)贷数据(jù)指向居民“去(qù)杠杆”势头(tóu)缓(huǎn)和，未来消费回暖的(de)确定性进一步(bù)增强。预(yù)计交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮、娱乐(lè)等服(fú)务消(xiāo)费有望持续修复，家电(diàn)、家具(jù)、纺服(fú)等(děng)与出行(xíng)及地产后周期相关(guān)的可选消费也有望进一步回暖。

　　二是，产业升级路径(jìng)驱动下(xià)，汽车和“新三样”产品出口优势增强，有望维持出口韧性；随着下游消费稳步修(xiū)复、二(èr)季(jì)度PPI同比触底回升，制造(zào)业企(qǐ)业(yè)盈利有望向上修复，企(qǐ)业将从主动去库逐步(bù)转向被动去(qù)库(kù)、主动(dòng)补库，设备投资需求有望(wàng)改善(shàn)，推(tuī)动中游装备制造景(jǐng)气度维持高位。

　　风险提示：国内经济恢复力度不及预期；海外需求超预期(qī)回落。

　　一、节后(hòu)消费降温(wēn)，带动(dòng)CPI涨(zhǎng)幅明显回落

　　一、本周聚(jù)焦：疫后(hòu)经(jīng)济复(fù)苏(sū)有哪些结构(gòu)性(xìng)特(tè)征？

　　1.1 制造(zào)业、服务业是驱动一季度经(jīng)济复苏的主因(yīn)

　　一季度(dù)我国GDP总量(liàng)实(shí)现超预期增长，指向疫后复苏背(bèi)景下，国内(nèi)经济企(qǐ)稳回升。但不同(tóng)于海(hǎi)外国家疫后(hòu)复苏的规(guī)律，本(běn)轮国内(nèi)疫后复苏(sū)发生(shēng)在外需回落、国内经济转向高质量发展、居民前期“去(qù)杠杆”的(de)过程中，因此驱动疫后经济复苏的力(lì)量并(bìng)不(bù)均衡，行业分(fēn)化特征明显。因此(cǐ)，我们(men)重(zhòng)点(diǎn)从行业层面，观测(cè)当(dāng)前(qián)各行(xíng)业(yè)景气度(dù)水平。

　　从GDP不变价观测各(gè)行业(yè)表现来看，今年一季度制造(zào)业、交通运输业、房地产业景气度明显提升，而建筑(zhù)业景气(qì)度回落(luò)，与年(nián)初出口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速(sù)恢复、房地产销(xiāo)售(shòu)回暖而(ér)投资疲(pí)弱的情况相(xiāng)一(yī)致。

　　我(wǒ)们以2019年为基(jī)期计(jì)算(suàn)各年份的复合增速，观察各行业增加(jiā)值变化(huà)。

　　今年一季度第一(yī)产业增加值增(zēng)速(sù)为3.6％，低(dī)于(yú)去年四季度的4.9％，但仍高于(yú)2019年、2020年(nián)全(quán)年增(zēng)速，与近年来加快(kuài)建设农(nóng)业强国，推进农业农村现代化(huà)的目标有关。

　　今年一季(jì)度第二产业增(zēng)加值(zhí)增速升(shēng)至5.4％，高于去年四(sì)季度的4.4％。其中，制造业迎来较(jiào)快复苏，增加值增(zēng)速提升至5.9％，高于去(qù)年四季度的4.7％，但低于2021年(nián)全(quán)年增速，与去年下半(bàn)年之后外需转(zhuǎn)弱、居民商品消费(fèi)恢复偏慢有关(guān)。而(ér)建筑业景气(qì)度明显回落(luò)，增(zēng)加值增速回落至1.9％，低(dī)于去年四季度(dù)的(de)3.1％，主要受房地产新开工拖累。

　　今年一季度(dù)第三产业(yè)增(zēng)加值增速小幅升至4.7％，略高于去(qù)年四季(jì)度的(de)4.6％，但相较疫情前仍(réng)存在(zài)产出缺口。其中，受益于居(jū)民出(chū)行活动恢复，交通运输、仓(cāng)储和(hé)邮(yóu)政业增加(jiā)值增速明显(xiǎn)提(tí)升，自去年四季(jì)度的3.4％升(shēng)至(zhì)5.9％，但低于2019年、2021年全年增速(sù)；住宿和餐饮业增加值增速小(xiǎo)幅回升，尽管(guǎn)高于疫情三年来的平均(jūn)增速(sù)，但绝对水平不(bù)及(jí)2019年，指向供(gōng)给(gěi)水平恢复较慢。而受益于(yú)新房和二手房销售回暖(nuǎn)，今年(nián)一(yī)季度(dù)房地(dì)产(chǎn)业增加(jiā)值增速回正至2.3％。

　　1.2 制造(zào)业(yè)领域(yù)复苏分化，中下游改善(shàn)幅度(dù)好(hǎo)于(yú)上游

　　对于(yú)行(xíng)业(yè)景气(qì)度的观(guān)测(cè)，我(wǒ)们采用量(liàng)（各行业工(gōng)业增加值(zhí)增(zēng)速）与价(jià)格(gé)（各行业工(gōng)业品价格增速）分别(bié)作为供需的(de)衡量指标。主要选取28个(gè)主要行业自2019年(nián)以来的月度(dù)数据，首先将各行业增加(jiā)值增速调整为(wèi)以2019年为基期的复合(hé)增速，其次计算(suàn)2019年(nián)-2023年(nián)3月，每月(yuè)的增(zēng)加(jiā)值(zhí)增速(sù)和PPI增速的分位数水平(píng)，通过对比2022年12月(yuè)和2023年3月的分(fēn)位数水平，捕(bǔ)捉其边际变(biàn)化。

　　今年(nián)3月(yuè)，制造业(yè)各行(xíng)业(yè)景气度出现普(pǔ)遍回暖，多数从去年12月(yuè)的“量价(jià)齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给端修(xiū)复好于(yú)需求端，行业整体去库进程尚未结(jié)束(shù)。从行业景气度边(biān)际改善情况来看(kàn)，下(xià)游消费(fèi)制造>；；；中游装备制(zhì)造>；；；上游(yóu)原材料加工，煤炭行业(yè)景气度呈现(xiàn)高(gāo)位(wèi)放(fàng)缓情况。

　　下游(yóu)消费制造(zào)行业(yè)中，与出行(xíng)、地(dì)产后周期相关的(de)行业景气度最高，部分行业步入(rù)“量价齐升”阶段。今(jīn)年3月，与居民外出消(xiāo)费相关的，酒饮料(liào)茶、纺织服装、文(wén)教娱(yú)乐的量(liàng)价分位数(shù)水平均处在高(gāo)景气度区间，烟草、家具制造行业也呈现“量(liàng)价齐升”的特征；食(shí)品制(zhì)造景气度有所回落，农副加工行业表现为“量价(jià)齐跌”，食品制造(zào)行业表现为“量升价跌”，二者(zhě)价格下跌主要(yào)与高库存水平有关，今年2月，库存同(tóng)比均处(chù)在2016年以来90％以上(shàng)分位数水平；而(ér)随着防疫需(xū)求的降(jiàng)温，医药(yào)制造业景气度有(yǒu)所回落，表(biǎo)现为(wèi)“量(liàng)跌(diē)价平”。

　　中游装备制造(zào)业行(xíng)业景气度(dù)居中(zhōng)，均表现为(wèi)“量升(shēng)价跌”。一方面(miàn)与原材料成本下(xià)跌有关，另一方面，也与年初外需表现好于内需，部分行业(yè)仍在(zài)去(qù)库进程有(yǒu)关。其中，电(diàn)气机械、专用设备、运(yùn)输设(shè)备工业增加值增速改善幅(fú)度最大(dà)，受益(yì)于国内(nèi)产(chǎn)业升级、出口(kǒu)优(yōu)势带来的韧(rèn)性驱动；其次是汽(qì)车制(zhì)造(zào)、金属制品，改善幅(fú)度最(zuì)弱的(de)是通用(yòng)设备、电子设备，与(yǔ)房地产新开工强度较弱、消费(fèi)电(diàn)子(zi)行业周期(qī)性(xìng)走(zǒu)弱(ruò)有(yǒu)关。

　　上游原材料加(jiā)工(gōng)行业景气度改善幅(fú)度偏弱(ruò)，由于行业库存水平(píng)偏高，多数行业仍受制于价格下(xià)跌的困扰，表现为“量升(shēng)价跌”。其中，有(yǒu)色金属行业生(shēng)产端改善(shàn)幅度最(zuì)大，3月增加值增速(sù)位(wèi)于(yú)2019年以来(lái)70％分(fēn)位数水平，但受全球大宗商品下行周期(qī)影响，价格(gé)依旧承压(yā)；随着年(nián)初建(jiàn)筑(zhù)业施工回暖，相关(guān)的黑色金属、非(fēi)金属制品景气度提升，但由于库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)仍处在下跌区间，拖累(lèi)整体盈利水平(píng)；石(shí)化链(liàn)条行业生产(chǎn)水平普遍回暖，但分位数水平仍处在50％以下的景气度偏低区间，今年由于能源危(wēi)机缓解(jiě)，产品价(jià)格相较去年同(tóng)期也(yě)出现普遍下跌。

　　煤炭(tàn)开采景气度仍(réng)处在高位，但出现边际放(fàng)缓，生产及价格水平同步回落。这(zhè)与去年以来行业(yè)产能持续扩张有(yǒu)关，今年2月，煤炭开采产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)同比处在2016年以来(lái)94％分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　1.3 消费回(huí)暖和产(chǎn)业升级或是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一(yī)季度，国(guó)内(nèi)经济复苏主要受益(yì)于疫后复(fù)苏红(hóng)利。一方面，消费(fèi)场景恢(huī)复后，出行类消费快速复苏，前期积(jī)压的购房、服务(wù)性需求得以(yǐ)释放；另一方面，国内复(fù)工复产加快推进，保证供给端的快速恢复(fù)，是(shì)推动年(nián)初出口数据好(hǎo)转的重要原因(yīn)。

　　进入3月，经济复苏节奏有(yǒu)所放缓，指(zhǐ)向疫后红利释放效果转弱，随着未来海外总需求回落的预期逐步兑现(xiàn)，后(hòu)续驱(qū)动国内经济增长(zhǎng)的(de)线索，大概率来自于(yú)消费回暖和产业(yè)升级(jí)两条主线。

　　一是，随着居民收(shōu)入提升和消费意愿改善，未来(lái)消费回暖(nuǎn)的确定性进一步增强，交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮、娱乐等服(fú)务消费(fèi)，以及家电、家(jiā)具、纺(fǎng)服等可选消费景气(qì)度(dù)均有望(wàng)提升。

　　从一(yī)季度居民(mín)收入和(hé)消费数(shù)据看，居民(mín)收入增速提升，消费(fèi)倾向开(kāi)始回(huí)升，已经高于2020-2022年，但(dàn)尚未修(xiū)复(fù)至疫情(qíng)前水平。以2019年为基期的(de)复合增速看，今年一季度，全国居民人均可(kě)支配收入增速提升至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民(mín)人(rén)均(jūn)消费(fèi)支出增(zēng)速提升(shēng)至5.0％，高于去年四季度的(de)3.0％。一季(jì)度居民平均消费倾向(xiàng)为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年同(tóng)期均值60.9％，但(dàn)距离(lí)2019年同期的65.2％仍有一定差距(jù)。未(wèi)来随着服务(wù)业恢(huī)复持续向好，有望带(dài)动相关(guān)就业岗位加(jiā)快恢复，进一(yī)步提(tí)振居民消(xiāo)费意愿。

　　从居民(mín)存(cún)贷款数据看，居民储蓄意愿有所减(jiǎn)弱，消费和投资(zī)信心正在筑底。今(jīn)年(nián)以来，居民储蓄意(yì)愿有所减弱(ruò)，“去杠(gāng)杆”势头缓和。从(cóng)存款数据(jù)看，3月居民新增存款(kuǎn)同比(bǐ)增(zēng)量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比(bǐ)增量均值，也低于2022年6617亿元的月均同(tóng)比增量。从贷款数(shù)据看(kàn)，3月居民部门新增净(jìng)融资同比(bǐ)多增4859亿元，其中，短期(qī)信贷同比多增2246亿元，中长期(qī)信贷同(tóng)比多h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称增2613亿元(yuán)。居民(mín)部(bù)门新(xīn)增净融资(zī)连续2个月(yuè)维(wéi)持(chí)同(tóng)比扩张，指(zhǐ)向居民(mín)预(yù)期可能正在筑底，“去杠杆”势头开始放缓。今年第(dì)一(yī)季度城镇储户问卷调查结果显示(shì)，倾(qīng)向于“更(gèng)多储蓄”的居民(mín)占58.0％，比上季度减少(shǎo)3.8个百分点；倾向于“更多消费(fèi)”和“更多投资”的居(jū)民分(fēn)别占23.2％和(hé)18.8％，均分别高于(yú)上(shàng)季度的22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居民储蓄意愿降低、消费和投资意(yì)愿提升。

　　二是，产业升(shēng)级路径驱动下，汽车和“新三(sān)样”产品出口优势增强，以及相关(guān)行业设备(bèi)投资更新，有望推动中游装备(bèi)制造景(jǐng)气度(dù)维(wéi)持高位。

　　一方面(miàn)，今年一季(jì)度国(guó)内出口数(shù)据回暖，除(chú)与欧美(měi)供(gōng)需(xū)缺口短期走(zǒu)阔(kuò)、国内复工(gōng)复产(chǎn)加快推(tuī)进外，也(yě)受益于RCEP政策红(hóng)利持续释放，以及汽车和(hé)“新三样”产品出口优势(shì)增强(qiáng)。今年在海外总需求回落背(bèi)景下，我国与(yǔ)RCEP国(guó)家(jiā)贸易往来加强、以及新能(néng)源(yuán)产(chǎn)品优势(shì)强化，有望维(wéi)持装备(bèi)制造领域出口韧性。

　　另一(yī)方面，企(qǐ)业(yè)盈利下(xià)滑(huá)和库存高(gāo)位，对(duì)制造业投资扩产造成一定压力。但随着下游(yóu)消费稳步修复、二季度(dù)PPI同比触(chù)底回(huí)升，制(zhì)造业企业盈利有望向上修(xiū)复。目前看(kàn)，电(diàn)气机(jī)械等装备制造(zào)业去(qù)库进程已进入下半场，今年1-2月专用设备、通用(yòng)设备产成品库存增(zēng)速(sù)呈(chéng)现触底反弹。随着需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)、盈利修复，企业将从主动去库(kù)逐(zhú)步转向被动去库、主动补库，设备投(tóu)资需求将随(suí)之提升。

　　二(èr)、海外观察

　　2.1金(jīn)融与流动性数据(jù)：各国国债收益率多数(shù)上行

　　美(měi)国10年(nián)期国(guó)债收益率(lǜ)上行。本周(zhōu)（截至(zhì)4月21日）美国10年期国债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀预期较上(shàng)周下行2BP，实际收益率1.29％，较上周末上升(shēng)7BP。法(fǎ)国(guó)10年(nián)期(qī)国(guó)债收益(yì)率(lǜ)较上周末(mò)上行(xíng)5BP至2.99％，德国10年(nián)期国债收益率(lǜ)较上周末上行7BP至2.44％，日本(běn)10年(nián)期国(guó)债收(shōu)益率较上(shàng)周(zhōu)末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国(guó)债收(shōu)益率较上周末上行20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国(guó)债收益率利差(chà)收窄(zhǎi)。本(běn)周(zhōu)美国10年期和2年期(qī)国债期限利差为(wèi)-0.60％，较上周(zhōu)下行4BP。美国(guó)AAA级(jí)企(qǐ)业期权调整(zhěng)利差较上周末持(chí)平(píng)为0.55％，美国高收益债期权(quán)调整利差(chà)较上周末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市(shì)场：全球股市涨(zhǎng)跌分化，大(dà)宗商品(pǐn)价格普跌

　　全球股市(shì)涨跌分化(huà)。本周（4月17日(rì)至4月21日），欧(ōu)洲股市(shì)普涨，法国CAC40、英国富时(shí)100、德国DAX分(fēn)别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时(shí)MIB下跌0.45％。美(měi)股(gǔ)全线下跌，标普500、道琼斯工业指数、纳斯(sī)达克指数分别(bié)下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗(luó)斯RTS、新(xīn)西兰标普50、日经225分别上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩(hán)国综合指数、上证指(zhǐ)数、恒生(shēng)指数分别下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普(pǔ)跌。其中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其余大(dà)宗商(shāng)品价格普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹(wén)钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐或将继续

　　4月19日，美联储褐皮书公(gōng)布(bù)，显示近几周美国经济增长陷入停(tíng)滞(zhì)，通胀和招聘活动(dòng)放缓，信贷渠道变窄。褐皮(pí)书称，最近几周美国总体经济活动几乎没有h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称变化，几个辖区指出在(zài)不确定(dìng)性增加和对流(liú)动性的担忧加剧之(zhī)际，银行收紧了贷款标准。近(jìn)期美国(guó)总体物价水(shuǐ)平(píng)温和上升(shēng)，但(dàn)价格上涨(zhǎng)速度或有所放缓。

　　美联储(chǔ)官员表示为应对高(gāo)通胀，加(jiā)息步伐或将继(jì)续(xù)。4月21日，美联储哈克(kè)称(chēng)，需要进(jìn)一步收紧(jǐn)政(zhèng)策来(lái)应对高通胀，加息(xī)结束后(hòu)美联(liáh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称n)储将需要在一段时间(jiān)内维持(chí)利(lì)率(lǜ)稳定。同(tóng)日(rì)美联储梅(méi)斯特表示，预计今年货币政策(cè)将需要进一步进(jìn)入限制性区(qū)域，终端利(lì)率或将高于5％，具体取决于经(jīng)济和(hé)金融(róng)形势的(de)发(fā)展。

　　欧洲(zhōu)央行货币(bì)政策会议纪(jì)要公布，绝大多数委员同意(yì)将利率上调50个基点。4月20日公布(bù)的欧(ōu)洲央行会议纪要(yào)显示，货币政(zhèng)策(cè)在降低通胀方(fāng)面仍(réng)有一段路要(yào)走，一些委员认(rèn)为整(zhěng)体而言(yán)通胀风险倾向于上(shàng)行(xíng)。金融(róng)市场紧张局势被视为(wèi)经济(jì)和通胀前景重大不确定性的来源。然而除非形势(shì)显著恶化(huà)，否则金融(róng)市(shì)场的(de)紧张(zhāng)局(jú)势不(bù)太可能(néng)从(cóng)根本上改(gǎi)变欧洲央行(xíng)管理(lǐ)委员会对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片(piàn)法案”落地；美财长耶伦强调美国“国家安(ān)全”

　　4月18日(rì)，欧洲理事会和欧(ōu)洲(zhōu)议会通过(guò)了一(yī)项临时政(zhèng)治协议，就涉及430亿欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终(zhōng)版(bǎn)本(běn)达成一致。法案目标是到2030年，欧盟拟动(dòng)用430亿欧元资金提(tí)振半导(dǎo)体行业，以将欧盟占全球半导体(tǐ)制造市场的份额(é)从10％提升至至少20％；大(dà)幅提升(shēng)芯片制(zhì)造工(gōng)艺，建立欧盟的(de)半(bàn)导体供应链，并与美国和(hé)亚洲同行竞(jìng)争。

　　4月(yuè)20日，美国众议院议长麦卡锡表示，正在推出一份债务上(shàng)限相关立法措施(shī)。白(bái)宫(gōng)需要开(kāi)始(shǐ)就债(zhài)务上(shàng)限进行谈(tán)判；众议院共和(hé)党希望提高债务上限并削减支出；正在推出一(yī)份债务上限(xiàn)相(xiāng)关(guān)立法措施(shī)；债务法案将设法(fǎ)收(shōu)回未使(shǐ)用的防疫资金用于日常开支；法案将减少(shǎo)对国税局的拨(bō)款，并(bìng)结束绿色产(chǎn)业补贴(tiē)措施。

　　4月20日，美国财政部长耶伦就中美关系(xì)发表讲话(huà)，表(biǎo)明(míng)美国无意与中国脱钩，但未来仍将强调“国家(jiā)安(ān)全”。耶伦宣称，任何(hé)与中国脱(tuō)钩的努力都将是“灾(zāi)难性的(de)”，美国(guó)寻求(qiú)与中国建立“建设性和(hé)公平的(de)经(jīng)济关系”。但“当美国利益受到威胁时”，美国将坚定地捍卫(wèi)国家(jiā)安全，即使以牺(xī)牲中美关(guān)系为代价。在国(guó)际(jì)关系中，耶(yé)伦表示美中两(liǎng)国有必(bì)要“坦诚讨论棘手问题”，比如帮助面临债务问题的(de)新(xīn)兴市场和(hé)发展中国家等。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油、铜(tóng)价(jià)环比上涨

　　原油价格环比上涨，环比由负转正(zhèng)。2023年(nián)4月以来，WTI原油价格环(huán)比上涨(zhǎng)10.06％，环比(bǐ)由负(fù)转正，由上月的(de)-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均价为80.75美元(yuán)/桶。布伦特(tè)原油价格环比(bǐ)上(shàng)涨7.14％，环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，由上月(yuè)的-5.18％转正为(wèi)本月的7.14％，最新月(yuè)度均价为84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝价环比上(shàng)涨(zhǎng)，铜(tóng)、铝(lǚ)库存同比下降(jiàng)。2023年4月以来，铜价环比上涨0.86％，环比由(yóu)负转正，由上月的(de)-1.33％转正为本月的(de)0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相对(duì)上月扩大44.13个百分点(diǎn)。铝价环比上涨2.25％，环比由(yóu)负转正，由上月的-5.26％转(zhuǎn)正(zhèng)为本月(yuè)的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄(zhǎi)15.36个百分点(diǎn)。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥价格指数环比上升，螺纹(wén)钢(gāng)价格环比下跌，库存同比下(xià)降

　　水泥价格指(zhǐ)数环比上(shàng)升。4月以来，全国水泥价格指数(shù)环比(bǐ)上涨2.27％，增幅缩(suō)小0.92个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。华北、东北、华东、中南、西(xī)北以及西南各区价格指(zhǐ)数(shù)环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢价格环比下跌，库存同(tóng)比下降，钢坯库(kù)存同比上(shàng)涨。2023年4月以来，螺纹钢价格环比(bǐ)由正转负(fù)，环比由上月的0.96％转(zhuǎn)负为-4.55％。螺纹钢库(kù)存同(tóng)比下降15.42％，跌幅相对上月缩窄(zhǎi)3.26个百(bǎi)分点。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.3下游：商品房成交面积增幅缩(suō)窄，猪(zhū)价(jià)菜价下跌，水果价格上涨

　　商品房成交(jiāo)面积增(zēng)幅(fú)缩窄。2023年(nián)4月(yuè)以来，商品房成交(jiāo)面(miàn)积(jī)上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其中，一线(xiàn)、二(èr)线、三线(xiàn)城市商品房(fáng)成交面积同比分别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个(gè)百分点。

　　土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)面积跌(diē)幅收窄。2023年4月以(yǐ)来，百城土地供应面积同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成(chéng)交面(miàn)积同比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土(tǔ)地(dì)成(chéng)交溢价率为5.50％，较上月(yuè)上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜(cài)价格下(xià)跌，水果价(jià)格(gé)上(shàng)涨。2023年4月以来，猪(zhū)肉价格环比下跌5.08％至19.54元(yuán)/公(gōng)斤，跌幅相对上月扩大2.6个百分点。蔬菜价格环比下跌(diē)8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百(bǎi)分点。水果(guǒ)价格环比上涨0.14％至(zhì)7.89元/公斤(jīn)，增幅缩小(xiǎo)4.54个百分点。

　　乘(chéng)用车日均零售销量增幅扩(kuò)大。4月以来，乘用车(chē)日均零售销(xiāo)量同(tóng)比增(zēng)加17.39％，增幅扩大(dà)16.26个百分点。批发销量同比增(zēng)加15.64％，增幅扩(kuò)大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币(bì)市场利(lì)率(lǜ)趋势分化，国债利(lì)率普(pǔ)遍(biàn)下行

　　货币市场利率趋势分(fēn)化，国债利率普遍下(xià)行。2023年4月以来，R001较(jiào)上月末下行36bp至2.29％；R007较上月(yuè)末下行120bp至2.51％；DR001较(jiào)上月末上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上月(yuè)末下(xià)行12bp至2.27％。一(yī)年期国债利率较上月末下行8bp至(zhì)2.19％。十(shí)年期国债利率较上月末下(xià)行(xíng)2bp至2.83％。一(yī)年期AAA+企业债利率较上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较上月末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策(cè)：发(fā)改(gǎi)委强调(diào)提振(zhèn)消(xiāo)费持续回升的动(dòng)力；国(guó)资委(wěi)强(qiáng)调着(zhe)力发(fā)展战略性新兴(xīng)产业

　　4月19日，国家发展(zhǎn)改革委举(jǔ)行4月份新闻(wén)发布会(huì)，强调要提振消费持续(xù)回升的动力(lì)。接下来将重(zhòng)点做好四方面工作：一(yī)是，研究起草关于恢复(fù)和扩大(dà)消费的政策文件，围(wéi)绕大宗消(xiāo)费、服务消费、农村消费等重点领域(yù)；二是，下大(dà)力气稳定汽车消费，大(dà)力推(tuī)动新(xīn)能源汽车下乡；三是，会同(tóng)有关方(fāng)面优化就(jiù)业、收入分(fēn)配和消费全链条(tiáo)良性(xìng)循(xún)环促进(jìn)机(jī)制；四是，研究制(zhì)定关于营造放(fàng)心消费环(huán)境(jìng)的(de)政策文件。

　　4月19日，国资委(wěi)党委召开(kāi)扩大(dà)会议，强调推动国(guó)资央(yāng)企(qǐ)着力发(fā)展实体经济特别(bié)是战略性新兴产业。会议认为，要更好推动(dòng)国(guó)资央企(qǐ)在中国式现代(dài)化新(xīn)征程中走在前列(liè)，着力提升科技自立(lì)自强水平，提升自主(zhǔ)创新能力；着力发展实体经济特别是战(zhàn)略(lüè)性新兴产业(yè)，加快推进现代化产业(yè)体系(xì)建设；抓(zhuā)好新一轮国企改革深化(huà)提升行动(dòng)组(zǔ)织实施，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工信(xìn)部举(jǔ)办发(fā)布(bù)会(huì)介绍一季度工(gōng)业和信息化发展状(zhuàng)况(kuàng)，表示下一(yī)步(bù)将制定实(shí)施重点行业稳增长(zhǎng)的工作方(fāng)案。一是营造良好产业发(fā)展环境，落实(shí)落细(xì)稳增长政策举措，抓实抓细部省协作(zuò)、部门协(xié)同；二是推动出(chū)口(kǒu)保(bǎo)稳提质，加大对制(zhì)造业外(wài)贸(mào)企业的支(zhī)持力度(dù)，配合有关部(bù)门(mén)落(luò)实(shí)好稳外(wài)贸政策(cè)举(jǔ)措(cuò)；三是促进(jìn)内需加快恢(huī)复(fù)，以高质量供给促(cù)进消(xiāo)费；四是持续(xù)增强(qiáng)发(fā)展动(dòng)能，加快战(zhàn)略性(xìng)新兴产业(yè)的创新发展。

　　四、财经(jīng)日历

　　五、风险提示

　　国内经(jīng)济(jì)恢复力度不及预期(qī)；海(hǎi)外需求超预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称